纺织服装业行业跟踪报告◈ღ✿✿：11月制造台企营收表现分化◈ღ✿✿，lululemon北美仍承压差差漫画账号登录页面凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿、CEO将于26年1月卸任

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　　（以下内容从海通国际《纺织服装业行业跟踪报告◈ღ✿✿：11月制造台企营收表现分化◈ღ✿✿，lululemon北美仍承压◈ღ✿✿、CEO将于26年1月卸任》研报附件原文摘录）

　　11月制造台企营收表现分化◈ღ✿✿。25Q3lululemon业绩超预期◈ღ✿✿，中国大陆市场领增◈ღ✿✿，北美市场仍承压◈ღ✿✿。lululemonCEO将于26年1月卸任◈ღ✿✿，预计26春季新品占比达到35%◈ღ✿✿。

　　投资建议◈ღ✿✿：外需短期仍待观察25Q4北美在假日旺季◈ღ✿✿、高基数◈ღ✿✿、品牌关税后提价等多重因素下的表现韧劲◈ღ✿✿，投资排序优先外贸◈ღ✿✿、其次内需◈ღ✿✿。展望2026凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰◈ღ✿✿，主要基于三方面因素◈ღ✿✿：①出口美国关税政策落地◈ღ✿✿，产业发展方向具备一定的可见性◈ღ✿✿；②与品牌共担关税压力显著减轻◈ღ✿✿；③产线分配优化及产能爬坡推进◈ღ✿✿，效率持续改善◈ღ✿✿。推荐华利集团◈ღ✿✿、九兴控股◈ღ✿✿、申洲国际◈ღ✿✿、超盈国际控股◈ღ✿✿。品牌端看好三条主线◈ღ✿✿：①家纺◈ღ✿✿：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售差差漫画账号登录页面◈ღ✿✿，经销商库存处于低位或推动订货回暖◈ღ✿✿，推荐罗莱生活◈ღ✿✿、水星家纺◈ღ✿✿、富安娜◈ღ✿✿；②轻奢◈ღ✿✿：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会◈ღ✿✿，推荐普拉达◈ღ✿✿、新秀丽◈ღ✿✿；③低估值高股息◈ღ✿✿：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业◈ღ✿✿，推荐波司登◈ღ✿✿、江南布衣◈ღ✿✿、滔搏◈ღ✿✿。

　　25Q3lululemon业绩超预期◈ღ✿✿，中国大陆市场领增◈ღ✿✿。25Q3（截至11月2日三个月）lululemon收入25.7亿美元◈ღ✿✿，同比上升7%◈ღ✿✿，超彭博一致预期24.8亿美元◈ღ✿✿；归母净利3.1亿美元◈ღ✿✿，同比下降12.8%凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿，超彭博一致预期2.6亿美元◈ღ✿✿。分地区看◈ღ✿✿，Q3美洲/中国大陆/其他地区收入中性同比分别-2%/+47%/+19%（Q2分别为+1%/+24%/+15%）◈ღ✿✿。Q3美洲/中国大陆/其他地区同店中性同比分别-5%/+25%/+9%（Q2分别为-3%/+16%/+9%）◈ღ✿✿。中国大陆市场表现优异◈ღ✿✿，消费者对于品牌尤其是户外产品反馈良好◈ღ✿✿，叠加双十一提前日历效应◈ღ✿✿；美洲尤其是美国市场（Q3收入-3%）跌幅扩大◈ღ✿✿，主要是休闲品类承压◈ღ✿✿，跑步/训练/户外等核心品类仍有正增长◈ღ✿✿。Q3毛利率同比下降2.9pct◈ღ✿✿，关税影响2pct◈ღ✿✿、打折影响0.9pct◈ღ✿✿，好于此前指引差差漫画账号登录页面◈ღ✿✿，主要得益于收入增长◈ღ✿✿、关税影响◈ღ✿✿、成本控制等因素均好于预期◈ღ✿✿。

　　lululemonCEO将于26年1月卸任◈ღ✿✿，预计26春季新品占比达到35%◈ღ✿✿。现任CEOCalvinMcDonald宣布将于26年1月31日卸任◈ღ✿✿。公司美洲市场持续承压◈ღ✿✿、当前正处革新阶段◈ღ✿✿，共有三个抓手◈ღ✿✿：1）产品革新◈ღ✿✿，预计26春季新品占比将达到35%◈ღ✿✿，并将重点关注训练品类◈ღ✿✿，此外将主线）产品推广◈ღ✿✿，优化品牌营销与购物体验◈ღ✿✿，尤其是线下渠道增加新品曝光度◈ღ✿✿；3）运营效率提升凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿。当前美国服装市场竞争激烈凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿，公司持续观察到消费降级趋势◈ღ✿✿、消费者追求性价比◈ღ✿✿。公司对美国感恩节购物季销售表现感到满意凯时尊龙人生就是博◈ღ✿✿，认为Q4美国趋势环比Q3将有好转◈ღ✿✿。公司上调25全年收入中性增速指引至5-6%（此前为4-6%）◈ღ✿✿，其中美国市场指引-2%~-1%不变◈ღ✿✿，中国市场指引预计将达到或超过20-25%高段差差漫画账号登录页面◈ღ✿✿。

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